公司今日公布 09年三季报,显示前三季度共实现收入14.56亿元,同比增长27.62%;实现净利润1.33亿元,同比增长28.74%;每股收益0.47元。
预计2009年全年可实现净利增长10%-40%。
我们认为公司正逐渐走出经济危机的负面影响,尤其是渠道库存消化较为顺利,表现在于:1、收入稳步增长,原因有三:(1)内销市场稳健增长、消费者信心恢复,公司为抢占
商机,可能提前布局秋冬市场、加快新品上市速度;(2)公司品牌影响力仍在持续提升,积极去库存化措施已现成效;(3)去年3季度为收入低点,今年3季度收入95%的增长有基数原因;2、代表订货情况的预收账款持续增加至1.73亿元,已接近正常年份水平,较08年增长了120%,预示着2010年的收入增长可以乐观预期。
受益于上游
原材料成本下降的利好,公司的利润空间增加,季度毛利率持续提升。我们认为今年4季度直至明年上半年,成本下降带来毛利率提升的利好仍可继续享受,主要源于上游产品涨价速度较慢,而下游成本传导能力更强的判断。
我们认为内销市场繁荣持续、消费者信心恢复明显的背景下,公司去库存顺利,重新回到成长轨道上指日可待。未来业绩增长点仍主要来自:1、
门店数量增加和门店构成的变化带来收入规模提升;2、渠道结构变化带来毛利率提升。考虑到3季度超预期的收入增长,我们上调了对公司的盈利预测,预计2009-2011年公司EPS 分别为:0.71元、0.95元和1.22元,未来三年复合增长率为31%,继续维持增持评级。