公司前三季度仍然依靠渠道数量实现同比增长。公司前三季度实现收入14.56亿元,较上年同期增长21.64%,收入增长的主要原因是由于公司渠道数量的增加,渠道增加给公司销售带来了增长。公司前三季度平均毛利率为38.97,同比增加3.78,公司前三季度平均毛利率的提高应归功于上半年毛利率的提高(上半年毛利率为38.37%,同比增加4.44个百分点;第三季度实现毛利率为39.89%,同比只增加0.96个百分点)。由于毛利率的提高,公司实现营业利润1.83亿元,同比增长23.03%。由于子公司—厦门七匹狼服装营销公司所得税税率增加,因此实现归属母公司净利润1.33亿元,较上年同期增长22.32%。
公司休闲服品牌在国内具有较大的优势,四季度公司销售将继续增长,保证全年业绩有近30%的增长。公司茄克衫连续九年市场综合占有率第一,另外T 恤也连续多年市场综合占有率排名前十位,在休闲服领域公司具有较大的品牌优势。09年公司在已有 “红狼”、“绿狼”系列休闲服的基础上,推出针对青年人的“蓝狼”系列休闲服,目前销售情况良好。四季度是服装销售旺季,历年来公司在4季度销售占全年销售的1/3以上,因此公司09年业绩增长接近30%是有保证的,如果服装内销市场消费增长超预期的话(增长率超过16%),公司业绩有望超过30%。
公司将继续拓展渠道:增加生活馆、旗舰店数量,设立营销管理中心加强管理。
公司上半年直营体系发展迅速,截至6月30日,公司拥有直营(联营)店(柜)180家,比2008年底增加82家。另外截至上半年,公司拥有专卖店(厅柜)数量为2957家,比08年底净增加188家。其中,生活馆28家,比08年底增加6家,旗舰店282家,比08年底净增加48家。公司组建了华东、华南、华北、华中、西南、西北六大营销管理中心,增强公司对于渠道的把控和管理能力。
公司采取的积极措施,将帮助经销商渡过难关。目前公司渠道终端仍有部分库存,公司上半年已经采取一系列措施,帮助经销商消化库存,回笼现金。相信公司未来对经销商的扶持政策将会继续帮助经销商渡过难关。
继续给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司09-10年EPS 为0.69、0.96、1.42元,未来6-12月的目标价格可达23.00元,继续给予“推荐”评级。