三季度 EPS0.33 元,略超预期
2009 三季度公司实现收入5.76 亿元,同比增长94.6%,实现净利润0.385 亿元,同比增长113.86%。实现EPS 0.14 元。前3 季度分别实现收入和净利润14.56亿元和1.33 亿元,同比分别增长27.62%和28.74%,实现EPS 0.47 元,略高于我们的预期0.45 元。
气候和国内消费回升致旺季提前到来
受夏天在公司主力销售区域华南和华东提前入秋,以及国内
服饰消费信心回升的共同作用,公司3 季度部分产品提前发货。由于公司全年80%以上收入已在订货会上确认,三季报收入高增长不改全年平稳增长格局。
单价回升和渠道平稳扩张是未来2 年主要途径
3 季报公司账面现金8 亿元,董事会通过公司投资管理制度为规范公司资产运作未雨绸缪。3 季度公司计提存货跌价准备等约4000 万,为公司实现平稳增长进一步夯实了资产基础。俯瞰国内可选标的和国内宏观经济对公司估值的影响,公司未来2 年的主要增长驱动为产品结构改善、消费信心回升带动的产品单价提升以及
营销网络继续稳步扩张。
合理价值 22 元~25 元,维持“推荐”评级
我们预计年底公司营销网点约为 3100 家,为来拓展空间仍然很大。随着公司供应链系统、人力资源等羁绊公司快速扩张的瓶颈问题的解决,公司在东北、西南等地区的渠道快速拓展和华南、华东起区内生性增长将推动公司未来3 年继续保持快速增长,国内服饰消费环境整体回升略超我们原先预期,我们调高公司2009-2011 年EPS 至0.64 元、0.79 元和0.95 元(原为 0.62 元、0.71 元和0.83 元),公司未来1 年合理价值为22-25 元,我们认为公司比较谨慎的财务策略提高了公司抵御未来风险的能力,维持“推荐”评级。