七匹狼(002029)：三季度销售好于预期――七匹狼（002029.SZ）2009年三季报点评
三季报EPS为0.47元，好于预期：2009年1－9月，公司实现营业总收入和归属于上市公司净利润分别为14.56亿元和1.33亿元，同比分别增长27.62％和28.74％，EPS为0.47元，高于我们之前0.44元的预期。其中，三季度单季实现营业总收入和归属于上市公司的净利润分别为5.76亿元和3852.13万元，同比分别增长94.62％和129.33％，EPS为0.14元。公司预计09年全年归属于上市公司的净利润同比增速为10％－40％，我们预计09年公司EPS约为0.72元。
三季度业绩超预期主要是由以下两个原因造成的：
（1） 去年三季度收入基数较低：08年公司在二季度提前将秋冬产品发给经销商，使得一部分本应在三季度确认的收入提前于二季度确认，使得08年三季度销售收入的基数较低，造成今年公司三季度收入同比大幅增长94.62％。
（2） 09年产品毛利率有所提升：公司09年产品的毛利率有所提升，前三季度产品综合毛利率为38.97％，比去年同期提高3.78个百分点。其中一部分来自于主营产品毛利率的提高，另一部分是由于今年公司开始收取商标许可权费用，使得其他业务收入毛利率大幅提升。
期间费用率控制严格：公司一向注重期间费用率的管理，今年三季报显示，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为16.25％、7％、－0.51％，期间费用率为22.74％，比去年同期小幅提升1.08个百分点，在行业同类上市公司中处于较低水平。
上调盈利预测，维持“增持－A”投资评级：公司三季度的销售情况好于我们之前的预期，并且随着国内服装零售的稳步恢复和销售旺季的到来，我们认为公司四季度和明年一季度的销售情况将维持良好增长，此外，公司毛利率的提升也超出我们之前的预测，因此，我们上调公司09－11年EPS至0.72元、0.85元和1.05元，维持“增持－A”投资评级，上调6个月目标价至22元。