同比增长27.6%;净利润1.33 亿元,同比增长28.7%。
其中第3 季度收入增长95%,净利润劲增114%,主要由于需求强劲,提前发货所致。
正面:? 收入增速加快。09 年前三季度收入增长27.6%,远快于上半年4%的增速。我们认为上半年增速过低,主要是由08 年下半年的货品提前至上半年发放给代理商,上半年收入基数太大导致。而今年第三季度收入增速偏高,则由于销售较好,部分秋冬装提早至三季度发货,收入提前确认导致。我们预计全年收入增速约为15~20%。
毛利率显著改善。前三季度毛利率达到39%,比去年同期上升3.8 个百分点,主要由于今年以来开店速度平稳,给经销商的返点优惠减少。
货币资金充裕。截至3 季末,公司拥有净现金8 亿元,为将来业务发展提供良好的资金保障。
负面:
资产减值损失显著上升。前三季度资产减值损失达到4312 万,主要由于去年扩张很快,批发业务应收帐款增加相应计提的坏账增加,而直营业务过季产品增加相应计提存货跌价准备增加。随着今明两年开店节奏趋于平稳,费用计提有望趋于平稳。
发展趋势和盈利预测调整:我们小幅上调09 年盈利预测,以反映好于预期的销售和利润率情况,预计09 全年盈利增长可达24%。在2010年春夏订货会上,经销商仍然谨慎,我们估计订单增长约为高单位数,但经济好转可带动现货订单增加,明年秋冬季订单有望改善,预计2010 全年增长可达15%。
估值与建议:
七匹狼作为中国领先的男装品牌,具有优秀的品牌形象和
门店网络优势。尽管当前25 倍10 年市盈率不甚便宜,我们看好其在行业中的领先地位和长期发展潜力,股价有望跟随消费行业走强而跑赢大市。维持“推荐”的投资评级。